Спекулятивная составляющая рыночной стоимости компаний в контексте теории финансовой нестабильности Мински: свидетельства против гипотезы эффективного рынка

В статье приведены обоснования несостоятельности гипотезы эффективного рынка, описан механизм возникновения финансовых пузырей, рассмотрена динамика цен акций отдельных отечественных компаний и ее связь с такими показателями, как балансовая стоимость и капитализация компании.

ВВЕДЕНИЕ
В литературе обычно предполагается, что финансовые рынки обладают свойством абсолютной эффективности. Считается, что рыночные цены активов точно отражают их истинную стоимость, поскольку все инвесторы действуют рационально и не принимают решений, которые снижают уровень их благосостояния [12]. Впрочем, некоторые исследователи полагают, что рынок остается эффективным, даже если инвесторы действуют иррационально. Согласно распространенному мнению, рыночные цены не могут надолго и систематически отклоняться от внутренней стоимости активов, и инвесторы не могут переиграть рынок, основываясь на своем опыте и знаниях. Несмотря на то что у данной гипотезы есть противники (см. работы Бола [6], Йенсена [15], Шостака [22], Ло и МакКинли [18]) и она противоречит явлениям, которые мы наблюдаем в действительности, ее очень часто используют при построении теоретических и практических моделей в эконометрике, инвестиционном анализе, при оценке стоимости бизнеса. Более того, ее называют одним из краеугольных камней современной финансовой теории. Гипотеза эффективного рынка, в частности, подразумевает, что компании не могут быть систематически недооцененными или переоцененными, что стоимость компаний мгновенно пересматривается во времени по мере поступления новой информации. Это значительно упрощает расчеты, но вряд ли соответствует действительности. Данная гипотеза несовместима с понятиями «финансовый пузырь», «кризис», «циклы кредитной экспансии», «сокращение кредитования» [9]. В соответствии с ней рыночные цены всегда верно отражают фундаментальные характеристики активов.

 

Полный текст статьи в формате pdf:

 

Ссылка на публикацию

Черемушкин С.В. Спекулятивная составляющая рыночной стоимости компаний в контексте теории финансовой нестабильности Мински: свидетельства против гипотезы эффективного рынка // Управление корпоративными финансами, 2013, № 1.

Обновлено: 13.04.2014 — 00:34

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Сергей Черемушкин © 2014 Frontier Theme