Рубрика: Оценка бизнеса

Оценка стоимости бизнеса применяется для различных целей. Ее используют для выяснения обоснованной стоимости ценных бумаг, анализа инвестиционных проектов, обоснования инвестиционных решений, принятия решений о приобретении или продажи бизнеса или его отдельного сегмента, анализа сделок слияний и поглощений. Методология оценки стоимости бизнеса применяется также в финансовом учете в целях оценки справедливой стоимости отдельных активов или обязательств. Оценка стоимости бизнеса может потребоваться для разрешения судебных споров, например, при выделении доли участника общества, рассмотрении в судах споров между акционерами, в бракоразводных процессах. Например, оценка стоимости активов требуется для определения величины подлежащего уплате в бюджет налога на имущество и некоторых других налогов.
На сегодняшний день в методологии оценки стоимости бизнеса имеется множество спорных и нерешенных вопросов. Некоторые из этих спорных вопросов рассматриваются в представленных ниже публикациях.

Оценка стоимости компании по модели Альфреда Раппапорта

Первым, кто обратился к практическим аспектам измерения создаваемой в компании акционерной стоимости, был Альфред Раппапорт . Его книга «Создание акционерной стоимости: Новый стандарт функционирования бизнеса» вышла в 1986 году. Термин Shareholder Value Added (акционерная добавленная стоимость), или сокращенно SVA, означает изменение акционерной стоимости компании за период. Выдвинутая Раппапортом методика определения акционерной добавленной стоимости базируется на […]

Предупреждение ошибок в оценке инвестиционных проектов: ставки дисконтирования

Prevention of mistakes in cash flow discounting models: time-varying discount rates С.В. Черемушкин, к.э.н. Sergei V. Cheremushkin, Ph. D.   Ссылка на публикацию: Черемушкин С.В. Предупреждение ошибок в оценке инвестиционных проектов: ставки дисконтирования // Финансовый менеджмент, 2014, № 1.   Аннотация: В статье рассматриваются вопросы применения ставок дисконтирования к различным видам денежных потоков. Показаны изъяны […]

Предупреждение ошибок в оценке инвестиционных проектов: формулировки денежных потоков

Ссылка на публикацию Черемушкин С.В. Предупреждение ошибок в оценке инвестиционных проектов: формулировки денежных потоков // Финансовый менеджмент, 2013, № 6.   Аннотация: При анализе инвестиционных проектов, разработке финансовой части бизнес-планов и оценки стоимости бизнеса специалисты допускают множество ошибок, многие из которых остаются незамеченными. Известный специалист в области финансов Пабло Фернандез (2008) указывает более 200 типичных […]

Выявление пузырей на фондовом рынке с помощью моделей с переключением режимов и квантильной регрессии

Проблема различения фундаментальной и спекулятивной составляющих в цене актива сводится к обнаружению пузырей на рынке, на котором торгуется исследуемый актив. Хотя существующие на сегодняшний день теории не дают окончательного ответа о механизмах формирования пузырей и не позволяют выйти на прагматичные количественные модели, имеется возможность изучения эмпирических данных статистическими методами. Ниже будут представлены некоторые наиболее интересные […]

Спекулятивная составляющая рыночной стоимости компаний в контексте теории финансовой нестабильности Мински: свидетельства против гипотезы эффективного рынка

В статье приведены обоснования несостоятельности гипотезы эффективного рынка, описан механизм возникновения финансовых пузырей, рассмотрена динамика цен акций отдельных отечественных компаний и ее связь с такими показателями, как балансовая стоимость и капитализация компании. ВВЕДЕНИЕ В литературе обычно предполагается, что финансовые рынки обладают свойством абсолютной эффективности. Считается, что рыночные цены активов точно отражают их истинную стоимость, поскольку […]

Методология расчета совокупной акционерной доходности

Показатель TSR часто используется как самый удобный способ сопоставить результативность компаний самых разных отраслей в глазах инвесторов. Именно его рекомендуется применять для оценки рыночной доходности компании и установления премии за риск по модели CAPM. Он также получил популярность в программах вознаграждения менеджмента и персонала компаний. Ему часто отводят первое место среди всех показателей акционерной стоимости. […]

Отрицательные денежные потоки и премия за риск

В соответствии с учебниками по финансам и практическими рекомендациями денежные потоки принято дисконтировать с использованием положительной премии за риск. Однако такая процедура приводит к парадоксальным результатам применительно к отрицательным денежным потокам, увеличивая стоимость проектов с большей неопределенностью отрицательных денежных потоков. В статье рассматриваются концептуальные основы дисконтирования положительных и отрицательных денежных потоков. Выгоды и издержки, которым […]

Экономическая добавленная стоимость и затраты на капитал: рыночный и бухгалтерский подходы

В статье рассматриваются показатели остаточной прибыли, экономической прибыли, экономической добавленной стоимости, показываются различия между ними, порядок их использования в целях измерения финансовой результативности и в моделях оценки стоимости компании. Вскрываются ошибки в общепринятом подходе к вычислению экономической добавленной стоимости, доказывается недопустимость вычисления капитальных издержек, путем смешения затрат на капитал, исчисленных на основе рыночной структуры капитала, […]

Максимизировать богатство, а не стоимость

В конце XX века представления о компании сильно поменялись. Если раньше считалось, что компания существует ради получения прибыли, то теперь стало прописной истиной, что главная задача компании – максимизировать стоимость (shareholder’s value), богатство акционеров (shareholder’s wealth). Между стоимостью и богатством обычно ставится знак равенства. К примеру, в авторитетном учебнике Брейли и Майерса «Принципы корпоративных финансов» […]

Проблема реинвестирования промежуточных денежных потоков в IRR и NPV

В финансовой литературе распространено мнение о том, что формула дисконтирования денежных потоков и формула внутренней ставки доходности содержат имплицитное допущение о реинвестировании промежуточных денежных потоков. Лишь немногие авторы отвергают это допущение. Фактически в литературе продолжается спор по поводу действительности допущения о реинвестировании. Решение этого вопроса имеет важное теоретическое и практическое значение, поскольку сохранение неопределенности вносит […]

Сергей Черемушкин © 2014 Frontier Theme